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　　钢材

　　上周冲高回落，延续整理走势

　　逻辑：上周Mysteel调研163家钢厂高炉开工率46.69%，环比下降1.10%，产能利用率57.26%，环比下降0.20%，剔除淘汰产能的利用率为62.34%，较去年同期下降21.93%，钢厂盈利率71.78%，环比增加9.82%。Mysteel调研的全国71家独立电弧炉钢厂平均开工率为48.88%，环比上升0.33%，同比下降18.3%。16家重点房企前11月总累计销售额共达47809.01亿元，11月单月销售额达3833.55亿元。16家重点房企中有半数房企实现环比正增长，3家房企增幅超10%。中汽协：中国11月份汽车销量252.2万辆，同比下降9.1%。中国11月份新能源汽车销量45万辆，同比上涨121.1%。11月，我国动力电池装车量20.8GWh，同比上升96.2%，环比上升35.1%。 中国工程机械工业协会：11月共计销售各类挖掘机械产品20444台，同比下降36.6%。其中国内市场销量14014台，同比下降51.4%，我国挖掘机销量已连续下滑7个月。成材上周冲高回落，交投重心略有下游。近期房地产预期松动导致建材反弹，且从去库速度和表需看较前期均利好钢价。但今年螺纹钢库存整体偏高，且宏观经济仍面临压力，导致价格上方空间有限。建议重点关注需求端变化。

　　操作提示：短线试多。

　　风险因素：政策持续收严(上行风险)；需求实际情况不及预期(下行风险)。

　　铁矿石

　　钢厂复产动力不足，建议继续偏空对待

　　逻辑： 近期盘面交易央行降准下宏观预期有所转暖以及钢厂复产预期下铁矿石需求改善，叠加技术反弹修复因素助推此轮上涨，但从连续两周铁水表现来看，终端需求逐步承压格局下钢厂复产动力不足且仍将维持羸弱趋势，整体看依然是价格触及部分高价资源边际成本之后的供需再均衡过程，基本面短期并未发生显著改观，短期铁矿石需求端仍将保持偏弱态势，供给端受矿价下跌挤出部分高价资源但整体维持中高水平且供给端变动速度缓慢，库存累积速率放缓但不会影响整体宽松趋势，短中期铁矿石供需宽松格局预期保持不变。2205合约交割标准调整将进一步降低估值重心，且05合约盘面由于投机氛围过热，持续升水现货，可关注期现正套机会以及做空波动率策略。

　　供应方面，主流矿山整体发运保持高位水平，短期持续回升，中期继续回升仍有空间，到港量明显恢复，即期供应增加。Mysteel(11月29日-12月5日)澳洲巴西19港铁矿发运总量2790.3万吨，环比增加260.8万吨；澳洲发运量1986.2万吨，环比增加203.1万吨；其中澳洲发往中国的量1591.9万吨，环比增加174.1万吨；巴西发运量804.1万吨，环比增加57.7万吨。(11月29日-12月5日)中国45港到港总量2285万吨，环比增加327.1万吨；北方六港到港总量为1011.2万吨，环比增加214.3万吨。

　　需求方面，铁矿石需求持续低位，粗钢压减政策严格执行，叠加“2+26”城的采暖季限产要求产量同期下降30%，终端需求承压等因素，预期中短期均将维持偏弱趋势。(12月10日)Mysteel调研247家钢厂高炉开工率68.14%，环比上周下降1.66%，同比去年下降16.63%；高炉炼铁产能利用率74.12%，环比下降0.67%，同比下降17.35%；钢厂盈利率79.65%，环比增加12.12%，同比下降12.12%；日均铁水产量198.70万吨，环比下降1.81万吨，同比下降44.77万吨。

　　库存方面，需求受压减政策影响持续偏弱，库存速度有所减缓但累积趋势不改，中期供给增加预期不变，预期中短期供需仍将持续转向宽松。(12月10日)Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为15484.91，环比增27.98；日均疏港量279.72增3.63。分量方面，澳矿7199.42增36.02，巴西矿5571.25增9.75，贸易矿9225.30增46.3，球团373.47降7.44，精粉1071.49增3.48，块矿2368.41降5.71，粗粉11671.54增37.65；在港船舶数161条增9条。(单位：万吨)

　　值得注意的是，2205合约因交割标准调整带来的估值下降。新的标准品质量要求中对铁品位(Fe)、二氧化硅(SiO2)等指标进行调整，而磷(P)、硫(S)、三氧化二铝(Al2O3)标准品要求保持不变，其中将铁品位(Fe)自62%下调至61%，二氧化硅(SiO2)含量下调至4.5%。

　　标准品质量标准变动相对较小，主要引导定价标准趋向中低品，但是，修改方案对替代品质量升贴水标准进行了较大程度修改，一是改变原有线性变动规则，采用阶梯调整模式；二是扩大质量范围要求并增设指标扣罚区间及其标准，其中铁品位指标的允许范围为≥56%、二氧化硅(SiO2)≤8.5%、三氧化二铝(Al2O3)≤3.5%和磷(P)≤0.15%、硫(S)≤0.20%；三是对二氧化硅(SiO2)和三氧化二铝(Al2O3)含量合计值进行了要求(不得超过10%)，可交割资源将进一步扩大；四是动态调整替代品铁(Fe)指标质量升贴水扣罚标准的中X数值，X数值将根据区间交割月份合约的当日结算价算术平均值进行确定并在每年3月、9月最后1个交易日定时公布，拟将铁矿石标准仓单注销期由每年的3月份最后1个交易日改为每年的3、9月份最后1个交易日。

　　新交割标准下卡拉加斯精粉、Pb粉、BRBF等三个品牌保留15元/吨升贴水以外，其他14个交割品牌升贴水全部调整为0元/吨，调整后各交割品价差主要体现在质量升贴水上，品牌升贴水对交割品估值影响显著下降。

　　根据大商所公布的“质量升贴水X数值的确定方法”以及铁矿石期货价格变动情况，替代品铁(Fe)指标质量升贴水扣罚标准的中X数值确定为1.5，据此测算，常规交割品种Pb、金布巴粉、超特粉等综合升贴水分别由-5.3元/吨、-70元/吨、-159.50元/吨变成32.3元/吨、-84.0元/吨、-140.1元/吨。

　　对于当前盘面定价而言，超特粉依然是交割价值最优的品种，FMG混合粉、IOC6、罗伊山粉、杨迪粉等常规交割品种次之。超特粉仓单成本下降19.4元/吨，即新交割标准下2205合约价值较2201合约下移19.4元/吨，较2202合约下移9.4元/吨。

　　综合来看，降准影响下铁矿石“政策底”初现，但终端需求趋弱格局下铁矿石短期需求保持偏弱态势不变，供给端仍有增量空间，短中期铁矿石供需宽松格局预期保持不变，叠加2205合约交割标准调整将进一步降低估值重心且盘面已经持续升水现货，短期仍将有回调压力。

　　交易提示：空头跨式策略(上方压力区间665~675，下方支撑600~610)

　　风险提示：终端需求超预期走弱(下行)；主流矿山发运不及预期(上行)。

　　煤焦

　　铁水产量进一步下降，双焦期价震荡运行

　　逻辑：上周，焦煤、焦炭期价震荡运行。周五夜盘震荡偏弱，J2205合约收于2873.0元/吨，JM2205合约收于1916.0元/吨。现货方面，上周山西地区个别焦企发函表示，目前焦化行业仍有不同程度亏损，叠加限产力度较大，焦炭供给下滑，将对于接受提涨200元/吨的客户将优先发运，关注焦钢博弈情况。日照港口准一级冶金焦出库报价维持2750元/吨。

　　从焦炭基本面来看，焦炭仍保持供需双弱态势。上周焦企盈利继续好转，样本焦企平均吨焦转为盈利72.0元，环比前一周增加51.0元；焦化产能利用率稍有回升，但整体尚处低位，数据显示，上周全样本焦企产能利用率为68.58%，环比小幅上升0.5pct，同比下降18.14pct；需求端，河北地区钢厂限产趋严，铁水产量继续小幅下滑，上周247家钢厂日均铁水产量198.7万吨，环比下降1.81万吨，同比下降44.77万吨。库存方面，随着近期贸易商以及钢厂采购情绪回暖，焦企焦炭库存逐步向下游转移。上周焦企库存为138.24万吨，环比下降32.68万吨，同比上升77.07万吨。

　　综合来看，当前焦炭供需仍维持双弱态势。短期焦化市场情绪好转，产能利用率小幅回升，但整体回升幅度不大；需求端钢厂阶段性限产加严，焦炭刚需仍处低位。价格上，现货市场焦钢仍处博弈阶段，焦炭价格总体趋稳，期货价格震荡运行，上涨驱动较弱，预计短期焦价或维持震荡走势，建议以观望为主，关注焦钢博弈走势。

　　操作提示：观望为主。

　　风险提示：钢厂高炉减产力度进一步扩大，焦炭供需趋于宽松(下行)；焦煤供给再度收紧，煤价走强(上行)。

（文章来源：中钢期货）

文章来源：中钢期货

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