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　　观点精粹

　　总量视角

　　【中小盘】北交所开市在即，中小创公司迎历史性机遇——中小盘周报-20211107

　　【中小盘】业绩向好叠加北交所开市预期，精选层普涨——中小盘新三板周报-20211107

　　行业公司

　　【非银金融】证券行业景气度延续，持续看好大财富管理主线——上市券商2021三季报综述-20211108

　　【电力设备与新能源】后周期成为主线，看好新技术趋势——行业周报-20211107

　　【钢铁有色】钢价有望步入筑底阶段——行业周报-20211107

　　【农林牧渔】北方寒潮来袭，拉尼娜事件威力初显——行业周报-20211107

　　研报摘要

　　任浪中小盘首席分析师

　　证书编号：S0790519100001

　　【中小盘】

　　北交所开市在即，中小创公司迎历史性机遇——中小盘周报-20211107

　　1、本周(2021.11.01-2021.11.05，下同)市场表现及要闻：荣耀首个自有高端智能制造中心亮相

　　市场表现：本周A股市场涨跌不一，上证综指收于3492点，下跌1.57%；深证成指收于14463点，上涨0.08%；创业板指收于3353点，上涨0.06%。大小盘风格方面，本周大盘指数下跌1.53%，小盘指数下跌0.11%。2021年以来大盘指数累计下跌7.22%，小盘指数累计上涨11.12%，小盘/大盘比值为1.20。盐津铺子、安靠智电、美格智能本周涨幅居前。

　　本周要闻：宁德时代拟斥资150亿投建储能电池及锂离子电池项目；荣耀首个自有高端智能制造中心亮相；两部门明确十四五期间煤电机组改造规模不低于3.5亿千瓦。

　　本周重大事项：本周重大事项中科沃斯等股权激励方案值得重点关注。科沃斯拟以134.64元/股和84.15元/股的价格向员工授予1598.56万份(占总股本2.79%)期权和120.96 万股(占总股本0.21%)限制性股票。业绩考核要求为：以2021 年为基数，2022-2025 年科沃斯/添可品牌销售收入和净利润增速不低于35%/ 82.3%/146%/232.2%；上市公司净利润增速不低于25%/56.3%/95.3%/ 144.1%。

　　2、本周专题：北交所开市在即，中小创公司迎历史性机遇

　　北交所是新三板历史上最大力度改革，自宣布以来进展迅速。相关制度及规则将于2021年11月15日起实施，届时北交所原则上具备开市条件。自宣布9月2日宣布设立到开市在即，“北交所速度”充分体现了国家对于支持中小企业创新发展的决心。北交所定位服务创新型中小企业，培育一批专精特新“小巨人”企业，与定位“硬科技”的科创板和定位“三创四新”的创业板形成差异化区分。北交所相对而言上市标准更低，面向“更早、更小、更新”的中小企业，并且上市的时间周期和确定性相对更强。北交所聚焦的专精特新企业主要以中小型高端制造企业为主，并且体现出了比原有精选层公司更高的成长性。

　　负面冲击消除，内生、外延并举，北交所推出助力中小创业绩拐点向上。2016年以来的供给侧改革、金融去杠杆、中美贸易摩擦、疫情冲击等对中小企业经营的负面影响已充分体现，中小创业绩在2020Q2开始已经快速回暖。在再融资回暖、北交所推出以及能源革命、智能汽车、元宇宙、半导体等新一代技术革命的助力推动下，中小创内生增长动力十足。同时，在并购重组政策放松的背景下，外延并购市场规模见底回暖，叠加2014-2016年牛市并购的后遗症商誉减值风险在2018-2020年已充分释放，外延并购对中小创的业绩贡献开始由负转正。内生、外延并举，中小创业绩正迎来拐点向上，迎来新一轮的机会。

　　3、重点推荐主题和个股

　　智能汽车主题(德赛西威、华阳集团、北京君正、中科创达、联创电子、均胜电子、美格智能)；休闲零食主题(盐津铺子、良品铺子、三只松鼠)；宠物和早餐主题(佩蒂股份、巴比食品)；高端制造主题(晶晨股份、青鸟消防、矩子科技、安靠智电)。

　　风险提示：经济大幅下滑；资本市场改革政策大变动；行业景气度低于预期。

　　任浪中小盘首席分析师

　　证书编号：S0790519100001

　　【中小盘】

　　业绩向好叠加北交所开市预期，精选层普涨——中小盘新三板周报-20211107

　　1、本周(2021.11.01-2021.11.05，下同)要闻：业绩向好叠加北交所开市预期，精选层普涨

　　截至本周末，精选层70家公司除广脉科技外均已披露三季报，实现营业收入合计408亿元，同比增长35%；实现净利润合计46亿元，同比增长33%，收入利润达到双丰收。同时，北交所开市在即，精选层迎来政策利好，本周总成交额达53.94亿元，环比增长66%；总成交量达3.24亿股，环比增长102.74%。本周精选层股票整体实现普涨，其中新股海希通讯于周五挂牌，发行价21.88元，收盘价33.60元，涨幅达53.56%。

　　2、市场动态：三板成指、三板做市上涨，总成交额增长

　　(1)截至11月5日，股转系统共有挂牌公司7173家，做市交易422家，集合竞价交易6681家，待挂牌公司53家，申报中公司44家。本期净减少公司65家，其中做市交易减少3家，集合竞价交易减少64家；分层来看，精选层公司净增加2家，创新层公司净减少2家，基础层公司净减少65家。

　　(2)本期三板成指、三板做市上涨，跑赢同期主板市场。本期上证综指下跌1.57%，收于3491.57点；三板做市上涨0.78%，收于1474.34点；三板成指上涨0.34%，收于1139.07点。从板块主题看，本期三板活跃、研发、制造、医药、消费五个板块上涨，三板服务、龙头两个板块下跌，其中三板医药指数领涨，涨幅5.59%。

　　(3)本期成交总额为90.64亿元，较上期68.16亿元上涨32.97%。分定价方式来看：本期集合竞价交易成交额13.12亿元，较上期12.03亿元环比增长9.01%；做市交易成交额23.57亿元，较上期23.63亿元环比减少0.48%。分不同层级来看：本期精选层成交额53.94亿元，较上期32.50亿元环比增长66.00%；创新层成交额30.60亿元，较上期30.74亿元环比减少0.48%；基础层成交额6.1亿元，较上期4.92亿元环比增长23.87%。

　　(4)做市变动：本周10家公司新增做市商。

　　3、融资跟踪：定增预案数量增长，规模减少；景尚旅业融资1.20亿元

　　截至11月5日，本期新增49家新三板公司发布定增预案，高于上期28家；预计募集资金16.31亿元，相比上期37.78亿元环比减少57%。本期5家公司公告完成定向增发，共募集资金2.76亿元。本期6家公司公告进入IPO辅导备案阶段，分别为百甲科技、铠雪冷链、中兵通信、欧康医药、汇通控股、莲池医院。

　　4、精选层信息：新增5家IPO辅导，2家挂牌上市

　　本期有5家公司进入精选层辅导阶段，分别为百甲科技、铠雪冷链、中兵通信、欧康医药、莲池医院；共计3家公司披露发行结果，分别为中寰股份，科达自控，晶赛科技；共计2家公司挂牌上市，分别为海希通讯，广脉科技。

　　风险提示：政策变动风险。

　　高超非银金融首席分析师

　　证书编号：S0790520050001

　　【非银金融】

　　证券行业景气度延续，持续看好大财富管理主线——上市券商2021三季报综述-20211108

　　1、行业景气度向好，持续看好大财富管理板块

　　基本面看，2021前三季度40家上市券商净利润同比+23%，三季度上市券商净利润表现略低于我们此前预期(我们此前预计单三季度净利润环比持平)，但考虑到三季度A股和港股明显下跌，上市券商整体业绩尚可，同比看，在2020年三季度高基数下，仍能实现超过20%的正增长，依然体现了较强的景气度。资金面看，券商估值低于历史中枢，机构资金对于低估值、低配置且盈利持续改善板块的关注度提升，券商板块的资金配置有所提升，北交所设立等资本市场政策利好持续，后续第三支柱养老金政策有望落地，财富管理赛道成长性延续，证券行业正迎来发展机遇期。我们预计上市券商整体2021年净利润同比+35%，ROE有望达9.9%。首推大财富管理主线，头部券商综合优势明显，有望实现估值修复。推荐东方证券、广发证券和东方财富，受益标的兴业证券、中金公司(H股)、长城证券。

　　2、前三季度业绩延续增长，经纪和资管业务增长较快

　　2021前三季度40家上市券商营收/净利润同比分别+15%/+23%，2021前三季度年化ROE 10.1%，较中期-0.1pct，较2020年+1.7pct，业绩延续增长。Q3市场活跃度提升，利率保持宽松，驱动经纪、资管和利息净收入有所增长，前三季度同比+24.6%/+19.4%/+15.3%，为业绩增长主要驱动。2021前三季度行业整体业务结构较2020年变化不大，受Q3股市下跌影响，投资业务收入占比保持下降，经纪业务占比提升，头部券商业绩增速和ROE均高于行业平均，优势明显。

　　3、财富管理及资产管理：预计代销收入高增，公募业务贡献稳定业绩支撑

　　(1)前三季度同比看，资管业务收入增速亮眼，环比依然保持稳健增长，体现了券商旗下并表的公募基金业务收入的高增长，部分公募资管转型较强的券商资管业务收入预计也有较高增长。(2)财富管理方面，前三季度上市券商经纪业务收入+19.4%，日均股基成交额同比+21.9%，考虑佣金率的下滑，经纪业务收入同比增长体现了金融产品代销的高增长，部分代销收入占比较高的券商前三季度经纪业务收入增速明显优于行业平均。

　　4、资金型业务：市场下跌拖累投资业务环比增速，金融资产和两融持续扩张

　　(1)Q3市场整体有所下跌，带来券商投资业务环比有所下滑，自营投资收益率较中期有所下降。衍生品规模保持扩张，截至2021年8月末，收益互换和场外期权存续名义本金规模较年初分别+74%/+10%，场外衍生品等客需型业务有望成为券商投资收入重要驱动，熨平股市波动。(2)2021Q3末全市场两融规模同比+25%，较年初+14%，两融规模持续扩张驱动利息净收入同比增长。利率整体保持宽松，Q3以来市场利率下行驱动券商融资成本下降。

　　风险提示：市场波动风险；政策落地不及预期。

　　刘强电力设备与新能源首席分析师

　　证书编号：S0790520010001

　　【电力设备与新能源】

　　后周期成为主线，看好新技术趋势——行业周报-20211107

　　1、本周(2021.11.01-2021.11.05，下同)观点：后周期成为主线，看好新技术趋势

　　(1)新能源汽车：随着新产品的逐步推出、产品力的提升，行业渗透率有望继续加速向上提升，我们预计2022年将是电动车行业的发展的一个相对高峰点。近期，我们提出需更重视2022年增速和龙头带动效应(比亚迪电动车产销2022年预计继续大幅放量，以及特斯拉新车型、与美国政策的共振)，根植于此我们认为需关注三大投资方向：(a)投资回归真实长期成长性：特斯拉、宁德时代产业链；(b)后周期(2022年增速好)环节：储能、氢能源等；(c)新技术方向：扁线、4680圆柱、钠离子等。

　　(2)光伏：随着四季度和2022年一季度硅料产能的投产和爬坡，预计产业链供需压力将逐步释放，我们同样建议更加重视长期成长的环节和龙头的布局机会；因为在2022年，真正释放出有效增量产能的才是胜者。我们目前主要看好三个方面：(a)下游需求边际向好，看好竞争格局较好的组件、逆变器等终端环节；(b)看好分布式大市场+电力市场化改革的机会，尤其是屋顶分布式；(c)中长期看好供需情况较好的热场、胶膜等辅料产业链，产业端的创新(异质结、颗粒硅等)以及优势龙头公司市占率的提升。

　　2、国轩高科：装机增速高于行业平均水平，验证产品综合竞争力持续提升

　　(1)装机量：根据高工锂电数据，国轩高科1-9月全球电池装机量达到5.6GWh，同比增长超300%，远超全球的锂电池装机量128%的增幅。公司装机量增速明显高于收入增速，我们分析原因是2020年前三季度出货量较多，但实际装机量较少(疫情影响车辆销售递延)。公司装机量增速高于行业整体，我们认为是公司产品的综合性价比得到越来越多客户的认可，后续伴随公司产能释放，市占率有望持续稳步提升。(2)产能释放：2021年国轩高科的整体产能有望达到40GWh，2022年产能有望进一步提升至60GWh。国轩高科近日宣布从金银河采购锂电池合浆、涂布、辊压分切设备及其包装、运输、安装调试等服务，合同总金额达7.13亿元。且从在建工程数据来看，2021三季报在建工程达26亿元，较2021年H1增长约5亿元，公司扩产加速。(3)和大众合作：大众定增入股涉及外资持股占比较高，行政审批期限相对较长。目前双方共同合作开发标准电芯，国轩高科主导电池技术，大众主导产品标准、指标、参数，中长期依然看好公司产品力提升。

　　3、板块和公司跟踪

　　新能源汽车行业：动力电池企业“深绑”LFP材料企业

　　新能源汽车公司：当升科技定向增发不超过46.5亿元

　　光伏行业层面：通威&京运通&晶科联合投10万吨硅料

　　光伏公司层面：隆基股份公司针对媒体美国海运货物滞留等言论发布澄清公告

　　风能行业层面：明阳斩获欧洲海上风电订单；金风科技全系列海上风机定制化吊装提效达40%。

　　风险提示：新技术发展超预期、需求低于预期、新能源市场竞争加剧。

　　赖福洋钢铁有色首席分析师

　　证书编号：S0790519100001

　　【钢铁有色】

　　钢价有望步入筑底阶段——行业周报-20211107

　　1、钢价继续大跌，后期有望进入筑底阶段

　　本周(2021.11.01-2021.11.05，下同)价格继续大跌，螺纹钢价格自高点下跌幅度已经超过1000元，与此对应的是期货主力合约跌幅愈25%。此次钢价调整幅度已经不低于上半年5月走势，仅从绝对值角度看，钢价大跌风险得到充分释放，后期有望逐步筑底企稳。当然，由于当期表观需求羸弱，螺纹钢与热卷相较2020年同期下滑分别达到34%、11%，钢价筑底预计将会是一个反复试探的过程。考虑到最近钢价下跌过快，受前期高价原料库存拖累，目前部分钢企已经进入盈亏平衡区间。但中期来看，从前期工信部要求继续做好粗钢压减工作到冬季京津冀错峰生产，钢铁供给端管控从未松懈，行业已经从过去的产能管控演变成如今的产量管控，因此需求虽有所下滑，但盈利中枢相较往年将有所抬升，并不会回到过去长期亏损状态。就个股而言，我们建议重点关注两类投资机会，一是其自身产品结构有优化升级潜力的公司，主要受益标的如首钢股份、太钢不锈等；二是行业低成本优势的代表如方大特钢等。此外，目前部分细分领域的加工股估值已经处于较低水平，随着其业绩不断释放，股价有望再次走高，重点关注甬金股份、明泰铝业、博威合金等。

　　2、矿价延续弱势，焦炭价格首轮下调落地

　　(1)铁矿石：本周45港铁矿石库存14703.83万吨，环比增加211.88万吨。铁矿石全球发货量3029.0万吨，周环比增加141.0万吨，其中澳洲1622.4万吨，周环比增加195.9万吨；巴西发货520.7万吨，周环比减少73.9万吨。与此同时，本周247家钢厂铁水产量达204.9万吨，周环比下降6.4万吨。本周随着下游需求走弱，日均铁水产量继续下探至204.9万吨，铁矿石现/期货价继续走低。由于限产及终端需求走弱对铁矿需求影响依然较大，供给边际放松下，目前仍处弱势寻底阶段；(2)焦炭：由于政策端打压，动力煤和焦煤价格首轮下调200元/吨已落地，焦炭成本推升逻辑面临考验，加之期货盘面的深贴水拖累，预计焦价弱势运行。

　　3、板块重点数据跟踪

　　需求依旧偏弱：本周全国建筑钢材成交量均值16.93万吨，周环比下降0.7万吨。据Mysteel数据测算，螺纹钢表观消费292.9万吨，周环比下降11.0万吨；热轧板卷表观消费299.3万吨，周环比上升3.7万吨。

　　供给持续下滑：全国高炉开工率(163家)48.48%，周环比下降3.59pct；唐山钢厂产能利用率56.18%，周环比下降8.83pct。五大品种全国周产量共920.4万吨，环比上升下降1.5万吨。

　　盈利仍处下行：本周螺纹钢吨毛利398元，环比上涨28元；热轧板吨毛利338元，环比下降46元；冷轧板吨毛利381元，环比上涨72元；中厚板吨毛利415元，环比上涨97元。

　　风险提示：终端需求大幅下滑、环保限产政策不及预期。

　　陈雪丽农林牧渔首席分析师

　　证书编号：S0790520030001

　　【农林牧渔】

　　北方寒潮来袭，拉尼娜事件威力初显——行业周报-20211107

　　1、本周(2021.11.01-2021.11.05，下同)观察：北方寒潮来袭，拉尼娜事件对新一季主粮亩产形成挑战

　　在全球冬季能源危机及大宗产品价格上行预期向新一季作物传导的背景下，拉尼娜事件高概率发生再添天气扰动，环境胁迫增加将导致农业投入品使用量增加，成本上升，预期新一季农产品价格或较难实现大幅回落。分作物品类及区域具体来看，美洲玉米、大豆两大作物在拉尼娜背景下存在减产压力，东亚及东北亚冬小麦因越冬生长，其亩产水平亦与拉尼娜事件相关性较高。为防止小麦冻害发生，需要在追肥(4-5公斤氮肥/亩)的同时在叶面连续喷洒2-3遍防冻液(98%磷酸二氢钾)，进而致使备肥提前，肥料用量预计增加，抬高新一季作物种植成本。就产量预期来看，USDA最新10月报告对四大作物在三大主产国的新一种植季产量预期仍较为乐观，仅俄罗斯小麦产量预计同比减少，后续北半球持续降温，产量预估值可能存在下修压力。

　　2、周观点：重点关注猪企α机会，景气优选饲料龙头海大集团

　　2021年猪价下行，关注头部猪企α机会。短期猪肉价格承压，建议重点关注符合行业转型趋势、管理效率突出企业牧原股份。

　　饲料销量受益生猪存栏规模高位，冬季压栏增势不减。建议关注产品力及服务力优势突出的饲料龙头企业海大集团。

　　涨价传导叠加天气扰动，种植链景气度延续。建议关注粮食涨价标的苏垦农发。重点推荐转基因技术优势突出的大北农；以及基本面将触底改善的隆平高科；其他相关受益标的先正达(拟上市)、登海种业。

　　3、本周市场表现：农业跑赢大盘6.24个百分点

　　本周上证指数下跌1.57%，农业指数上涨4.67%，跑赢大盘6.24个百分点。子板块看，种植板块涨幅居前，涨幅为9.00%；饲料板块领跌，跌幅4.37%。个股来看亚盛集团(+26.97%)、傲农生物(+18.43%)、天康生物(+16.08%)领涨。

　　4、本周价格跟踪：大宗农产品价格上涨

　　生猪养殖：据博亚和讯监测，2021年11月5日全国外三元生猪均价为16.29元/公斤，环比上周五上涨1.85元/公斤；仔猪均价为17.02元/公斤，环比上周五上涨1.61元/公斤；白条肉均价22.12元/公斤，环比上周五上涨0.34元/公斤。今日猪料比价为4.79:1。根据Wind数据，11月5日，自繁自养头均利润-62.70元，环比上涨90.60元；外购仔猪头均利润27.51元，环比上涨133.52元。

　　白羽肉鸡：据Wind数据，本周鸡苗均价1.30元/羽，环比上涨52.49%；毛鸡均价7.39元/公斤，环比上涨2.21%；毛鸡养殖利润-1.86元/羽，环比收窄0.77元/羽。

　　风险提示：宏观经济下行，农产品价格大幅下跌；非洲猪瘟疫情恶化，上市企业出栏量不及预期；新冠疫情加重，消费需求复苏慢于预期。

　　研报发布机构：开源证券研究所

　　研报首次发布时间：2021.11.08

（文章来源：开源证券研究所）

文章来源：开源证券研究所

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